Los modelos de primera y segunda generación han sido las herramientas tradicionales para explicar crisis cambiarias.

No obstante, la crisis del Sudeste Asiático de 1997 fue el punto de partida para una nueva teoría de crisis cambiarias.

1) Modelos de tercera generación

Los modelos de primera generación parecen ineficaces para explicar la crisis asiática de 1997.

En efecto, ninguna de las variables fundamentales que llevan a una crisis de primera generación estaba presente en las economías asiáticas.

Los Tigres no padecían graves problemas de desocupación ni ejecutaban políticas fiscales y monetarias expansivas.

En su caso, la explicación de la crisis parece encontrarse en la debilidad de sus sistemas financieros.

Los modelos de tercera generación tienden a situar la raíz del problema en los mercados de capitales escasamente desarrollados, regulados y supervisados de los países emergentes.

Precisamente, las empresas asiáticas estaban altamente endeudadas con el exterior. Los bancos locales, por su parte, habían otorgado créditos demasiado riesgosos (créditos que figuraban como "activos" en sus estados contables).

Cuando se dispara la crisis por la falta de confianza, el precio de aquellos activos se derrumba. Muchos bancos se declaran insolventes y van a la quiebra (lo que, a su vez, sigue reduciendo el valor de los activos).

Estas experiencias originaron al menos dos sub-tipos de explicaciones dentro de los

modelos de tercera generación.

La primera, basada en el concepto de "riesgo moral", sostiene que los gobiernos y sistemas financieros de países subdesarrollados avalan inversiones de alto riesgo.

En estos casos, si se produce una pérdida de confianza de los inversores extranjeros (por problemas políticos, por ejemplo), los inversores creerán que el gobierno será incapaz de honrar sus compromisos y retirarán inmediatamente sus capitales del país, produciendo una crisis cambiaria y financiera.

La segunda idea radica en el hecho que, en economías emergentes, el sistema financiero suele tener obligaciones de corto plazo en moneda extranjera que superan a la cantidad de moneda extranjera a la que puede tener acceso inmediato.

Entonces una pérdida de confianza produce retiradas masivas de depósitos bancarios y liquidación de inversiones que conducen a un colapso en el precio de los activos, el tipo de cambio y el sistema financiero.

Empíricamente, al enfatizar el rol de los intermediarios financieros, estos modelos analizan variables como coeficientes de solvencia, liquidez, activos versus deudas y estructura de vencimiento de la deuda externa.

4) Sudden Stop models

Los modelos de "sudden stop" explican las crisis a través de los problemas de liquidez que enfrentan los países subdesarrollados en un marco de rápidos y masivos cambios de dirección en los flujos de capitales.

Las salidas bruscas de divisas generalmente suceden en países que han experimentado cuantiosos ingresos de capitales.

Para hacer frente a estas salidas de capitales, los gobiernos gastan reservas, incrementando su vulnerabilidad financiera hasta que finalmente se ven obligados a devaluar.